Uncertainty and Real Options. Investment and Development of Fishing Resources (II)

Abstract

[EN] The irreversibility of the investment expenditures in a fishery and the high degree of uncertainty attaching to the price of the fishing resources make the evaluation of investment opportunity in a fishery particularly difficult. The net-present-value proposes the following rule: "Invest in a project when the present value of its expected cash flows is at least as large as its cost". As the expenditures are largely irreversibles (sunk cost that cannot be recovered) and the fishing investment can be delayed, the previous rule is incorrect. Thus, in this paper it is used an option based approach to capital budgeting because under this technique management have valuable flexibility, giving the firm the opportunity to wait for new information to arrive about prices. The paper presents a model that determines when (at which price level) it is optimum for a firm invest in a fishery and what it is the value of the investment opportunity. The natural growth rate and production function of fishing resources are those of Shaefer model.

[ES] La irreversibilidad de los costes necesarios de inversión en una pesquería así como el alto grado de incertidumbre asociado al precio del recurso pesquero hacen que la valoración de la oportunidad de invertir en una pesquería sea particularmente difícil. Los métodos tradicionales de descuento como el valor actualizado neto (VAN) proponen la siguiente regla: "Invertir en un proyecto cuando el valor presente esperado de los flujos futuros sea al menos tan grande como los costes necesarios de inversión". Sin embargo, dada la irreversibilidad de los costes y que las decisiones de inversión en una pesquería pueden posponerse la regla anterior de inversión no es correcta. Es por ello que, en este trabajo se hace uso de la Teoría de las Opciones Reales que incorpora exibilidad de gestión en la valoración, en cuanto que se introduce la posibilidad de observar y retrasar la inversión en la pesquería en función de la información de mercado que se vaya obteniendo. Este trabajo presenta un modelo que permite determinar cuándo es óptimo invertir en una pesquería así como cuánto estaría dispuesto a pagar un agente por aquel derecho que le confiere la propiedad del recurso, esto es, el valor de la oportunidad de invertir en una pesquería. Las funciones de crecimiento así como de capturas que se adoptan en el modelo son aquéllas que corresponde al modelo de Schaefer, ampliamente utilizado en la literatura de pesquerías.